10月旅客量两位数增长 三大航整体客座率连续提升

  一、三大航整体客座率连续提升
  上市航空公司公布10月数据：1、三大航连续三个月保持整体客座率同比提升。东航、南航10月客座率同比提升1.7%及0.6%，国航同比持平，三大航整体连续三个月同比提升。2、除海航外，国内客座率均实现同比提升。三大航中东航同比提升1.6%、南航同比提升1.1%，国航同比提升0.8%。3、南航下半年以来表现突出，连续4个月整体与国内客座率水平均保持4年最高。4、春秋与吉祥国际线客座率跌幅收窄。7-9月东南亚及日本先后遭遇普吉岛事件以及台风等因素，春秋与吉祥国际线客座率出现了连续下降，10月开始有所恢复，春秋与吉祥客座率同比分别下跌4.2%及7.4%，较9月明显收窄(9月为下跌7.7%及8.5%)，吉祥国际线ASK增速由此前三个月减投20%以上收窄至下降3%，而客座率跌幅亦收窄，反应吉祥东南亚及日本航线恢复明显。
  10月行业供需均较9月如期反弹，供给端仍然严控。1、供给端：此前报告中我们分析天气等因素致9月行业运力增速较低，10月预计航班数反弹至6-8%，但放缓趋势明显。民航局新数据：10月保障日均航班1.58万班，同比增速6.4%(9月为1.56万，同比增长3.9%)，与我们此前预计一致。2、需求端：1-10月行业共完成旅客运输量5.11亿人次，同比增长11.5%，其中10月旅客运输量约5400万人次，同比增长10.6%，较9月7.9%的增速开始回升。3、11月因基数问题或出现短暂增速下滑。17年11月因10月大会影响，需求后移导致高基数，17年11月三大航客座率不仅同比提升，且较10月环比均有所提升，为三年来首次，预计18年11月增速的下滑系因基数原因导致，为短期现象。
  二、行业重要事件
  1、吉祥航空公告拟向东航产投非公开发行不超过1.69亿股或31.54亿元，此前吉祥及均瑶集团拟参与东航定增，双方合作是我们在护城河策略中提出航空业“超级承运人+超级枢纽”模式迹象开始出现的又一加强，头部航空资源的相互合作会提升自身竞争优势。2、南方航空公告：2019年1月1日起不再续签天合联盟成员协议，并在2019年内完成各项过渡工作。我们认为航空联盟为航空公司带来了诸多便利，但随着跨联盟合作的不断涌现和升级，未来双边、多边、联盟内、跨盟等合作方式会更多样化以及新型化，核心在于航司之间共同利益，以及为客户提供更优质更便捷更具通达性的服务。
  三、投资建议
  1、展望后市，外部压制因素减弱(油、汇、中美贸易呈现不同程度边际改善态势)；尤其近期油价据高点85美金下跌已20%，假设19年汇率维持6.95，布油在78美元/桶，国内综采成本约为6200元/吨，则同比增长17%，低于今年28%的涨幅，下半年最为明显。而以布油70美元计，则同比仅6.8%。2、我们认为航空具备“网络+区位”这两大护城因素。客运价格市场化以及超级承运人+超级枢纽格局的迹象出现，料将有助于提升头部航空公司盈利能力。强调三大航及吉祥“强推”评级，强调春秋航空“推荐”评级。
  风险提示。油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。