机构：研发费用调整将持续利好科技板块

  9月21日，财政部、国家税务总局等发布通知，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。
  中泰证券认为，此次研发费用的调整将持续利好科技板块，尤其是计算机、通信、电子等行业利润的改善，但是随着企业范围的拓展，前期科技型中小企业在加计扣除金额方面的税收优惠将不在明显，也会间接推动行业资源向头部的集中效应。
  近年来政府对企业研发费用加计扣除的支持力度不断增强。(1)从加计比例来看：2017年财税34号文将科技型中小企业开展研发活动实际发生的研发费用的加计扣除标准从50%上升至75%；(2)从加计的地理限制来看：2018年财税64号文，企业境外研发不超过境内符合条件的研发费用三分之二的部分，可以按规定在企业所得税前加计扣除。此后，企业境外研发和境内研发同样给予加计扣除的税收优惠，拓展了企业未来的研发模式；(3)从加计扣除的企业类型看：本次2018年财税99号文的出台，进一步将前期科技型中小企业享受的加计扣除优惠拓展到所有企业。
  中泰证券指出，企业研发支出对A股上市公司的影响主要体现在三方面：首先，是通过增加税收优惠降低企业的应纳税所得额，进而降低企业的税收负担。其次，研发费用的资本化处理还可以起到降低当期损益对利润的影响，美化财务报表的功效。最后，研发费用的调整也会影响投资者对现金流的判断，研发费用的资本化处理有可能会减少企业经营现金流量的估算。
  为了方便估算我们作出一些假设：该机构以近三年平均的企业研发费用为基准，适用的税率以三年平均的企业实际负担所得税率，剔除不适用研发费用加计扣除政策的行业(烟草制造业、住宿和餐饮业、批发和零售业、房地产业、租赁和商务服务业、娱乐业)以及研发费用无效的情况，将所有研发支出费用化处理。
  具体的测算结果如下：
  边际扣除增加25%以后会带来全行业减税额232亿元左右。考虑到不同行业上市公司的数量差异，我们用该行业边际减税额/该行业的营业收入以及边际减税额/该行业的利润总额作为该行业税收负担改善的代理变量。通信、计算机、电子、机械设备、国防军工行业受税收减免的优惠最为明显。
  边际扣除增加25%以后会带来全A(剔除金融)净利润改善1.7%左右。我们用边际减税额/净利润作为衡量此次减税对净利润改善的影响，其中，通信(5.12%)、钢铁(5.1%)、国防军工(4.2%)利润改善最为明显。